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    中国中铁:高铁出海首单落地

     

      华泰证券4月10日发布中国中铁研究报告,报告摘要如下:

      事件

      中印尼高铁公司(KCIC)与中印尼高铁承包商联合体(HRSCC)签署印尼雅万高铁项目总承包合同(EPC),公司控股股东参股中印尼高铁公司,公司自身为联合体成员之一。合同金额约为47.01亿美元,折合4月6日汇率约人民币324亿元,各方工程份额待定,项目工期36个月。

      中国高铁标准“走出去”第一单,一带一路早期重大成果落地雅万高铁由中印尼企业按照B2B商业模式合作,以公司为主体的中方企业将参与项目勘察、设计、建设、运营、管理全过程。本次项目全部采用中国高铁技术和装备,是中国高铁首次全系统、全要素、全产业链走出国门,是中国高铁标准“走出去”第一单。该项目最早于2015年3月印尼总投访华期间签订合作谅解备忘录,2015年10月正式成立合资企业,历经审批、规划许可、特许经营协议、环评及勘察设计等各项准备工作,是“一带一路”建设早期重大成果进入全面实施的重要体现。

      印尼高铁市场空间广阔,雅万高铁将成启动点

      雅万高铁最高设计时速350公里,是东南亚的首条高速铁路,一期工程全长143公里,连接印尼首都雅加达和第四大城市万隆,计划3年建成通车。

      印尼人口高达2.5亿,世界排名第四,未来高铁整体规划750公里,是当前一期工程里程的5.24倍。雅万高铁的建设将积极打造当地标志性的精品工程,对于深化我国与东南亚相关国家铁路合作,实现“一带一路”沿线国家交通基础设施互联互通具有重要的示范作用。

      一带一路、京津冀、PPP带动新签订单快速增加

      受益于海外“一带一路”战略的积极推进,公司2016年海外新签合同额首次突破千亿元,达1025亿元,YoY+49.6%。我们预计随着雅万高铁进入全面实施,海外铁路项目订单及业绩体现有望加速。国内受益于轨道交通等大型PPP项目和京津冀、长江经济带等区域基础设施建设的加快,公司2016年新签基建订单9827.2亿元,同比增长27.8%,其中轨道交通新签订单2523.3亿元,YoY+79.0%。PPP等基础设施投资新签订单2911.6亿元,由于基数较低,YoY+593%。2016年末公司未完工合同总额2.04万亿元,YoY+593%,是去年收入的3.17倍,未来业绩增长有保障。

      看好公司海外业务拓展与PPP,维持“增持”评级

      根据公司在手订单,我们预计公司2017-19年EPS为0.63/0.71/0.80元,一带一路大背景下我们预计公司海外签单还将继续维持较快增长,PPP今年预计确认收入和提升盈利作用将显现,小幅提升估值至17年18-20XPE,对应合理价格区间11.34-12.60元,维持“增持”评级。

      风险提示:海外项目工程及运营效益低于预期,基建增速投资下滑,PPP项目落地进度低于预期等。

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