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    广深铁路:成本快于收入增长 拖累业绩下滑

     三季度EPS0.06元,业绩符合预期

      2012年前三季度公司实现营业收入111.6亿(+2.7%),归属于母公司净利润10.8亿元(-27.6%),折合每股收益0.15元;其中三季度实现EPS0.06元,业绩符合预期。

      成本快于收入增长,拖累业绩下滑30.4%

      三季度客、货运量同比下降了5.1%、15.4%,但由于运营服务以及路网清算收入贡献了大概2.6亿的收入增量,推动主营业务收入同比增加了2.2亿(+5.5%)。

      成本方面,由于以及工资福利的上涨以及三季度动车组维修费用的大幅增长,导致公司主营业务成本同比增加3个亿(+10.9%),拖累了三季度业绩同比下滑30.4%。

      季节性因素提升客运表现,新购城际列车预计年底投产

      三季度客运量同比下降5.1%,其中城际列车由于车次减少,发送量同比下降了10.7%;长途车受高铁分流的影响发送量同比下降1.3%。环比数据来看,受益于暑假等季节性因素,三季度长途车发送量环比增加23.6%,而城际列车受制于运能不足,运量环比小幅下降了0.6%。公司新购的2组动车预计年底上线,城际列车运能将恢复到日均80对的水平。

      货运量回升可能需要一个较长的过程

      三季度货运量同比下滑15.4%,降幅较二季度(-5.8%)进一步拉大;其中接运量受到全国铁路货运量下滑的影响,同比下降了19%;发送量则受到煤炭、矿石发送量下降的影响,同比下降7.7%。9月份货运量下滑了17.8%,货运量连续4月超两位数下滑的表现显示运量的回升可能需要一个较长的过程。

      下调2012年EPS0.02元,维持“谨慎推荐”评级

      由于新购动车组预计年底投产,社会去库存缓慢将影响四季度的货运表现,下调2012/2013年EPS0.01/0.02元至0.18/0.19元,对应PE14/13.7倍,维持“谨慎推荐”评级。

     

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